历史规律表明,低库存与重庆厚壁钢管价格涨跌不存在一一对应的关系,供需格局改善(或预期)才是重庆厚壁钢管价格上涨的唯一驱动因素。在重庆厚壁钢管价格持续下跌倒逼钢厂生产调整的前提下,需求企稳或恢复成就了近期为数不多的重庆厚壁钢管价格阶段性反弹机会,如2013年7月、2014年3月中旬。近两年下游需求波动逐步收敛且相对平稳,短期高炉开工率快速下滑使得供需格局阶段性改善,正成为快速下跌后重庆厚壁钢管价格阶段性反弹相对有效的先验指标。就目前而言,相对3月中旬较低的库存为重庆厚壁钢管价格企稳提供了良好客观条件,但指望供给端迅速收缩调整,其演绎路径只能是重庆厚壁钢管价格继续下跌导致盈利恶化,综合考虑短期需求快速回落概率不大而行业盈利尚可的基本面,我们倾向认为这是一个相对缓慢且需要等待的过程。
综合考虑,目前行业单纯来自于库存方面的压力有所减小,但指望重庆厚壁钢管价格阶段性反弹的前提是淡季需求先下滑后必须企稳,并在这个过程中带动重庆厚壁钢管价格继续下跌和钢厂生产明显调整。而且库存波动收窄之后,重庆厚壁钢管价格反弹的幅度和持续时间逐步收敛,行业股价反弹幅度不及重庆厚壁钢管价格,获得相对收益的概率不断减小。总体来看,在需求回落的趋势中博弈重庆厚壁钢管价格反弹的风险无疑大于收益且越发鸡肋。因此,我们继续维持行业中性评级,短期博弈重庆厚壁钢管价格反弹需谨慎对待和耐心等待。